Минфин США против рынка: почему маневр Бессента может не сработать

План министерства предполагает увеличение выкупа бумаг сроком 10–30 лет с $2 млрд до $4 млрд за операцию. Несмотря на первоначальный оптимизм, реакция рынка оказалась кратковременной: доходности Treasuries быстро вернулись к прежним максимумам. Проблема заключается в том, что долговой рынок США сегодня живет под давлением фундаментальных факторов, которые Минфин не в силах изменить в одиночку.

Основное препятствие — колоссальный объем новых заимствований. Только в третьем квартале правительству необходимо привлечь $739 млрд, а совокупный госдолг уже превысил $40 трлн. В таких условиях обратные выкупы выглядят каплей в море. Более того, любая попытка Минфина агрессивно сбивать ставки рискует подорвать доверие инвесторов к предсказуемости долговой политики. Если рынок почувствует, что объем покупок зависит от политических предпочтений, он может потребовать дополнительную премию за риск, что приведет к росту доходностей вместо их снижения.

Реальный эффект от Treasury twist станет понятен в ближайшие недели. Если доходности продолжат расти, Бессенту придется выбирать между смирением с высокой стоимостью обслуживания долга и дальнейшим наращиванием интервенций. Второй путь ведет к опасной ловушке: финансирование выкупов через новые долги лишь увеличивает долговую нагрузку, делая бюджет еще более чувствительным к рыночным колебаниям. Инвесторы демонстрируют готовность кредитовать США, но пока не готовы делать это по искусственно заниженным ставкам.